【２０１５－３Ｑ決算①】 遊技機関連メーカー決算考察＠ｗ＠！

【注意】ブログ＆ＨＰの内容による利益損益に関しては、一切の責任を負いません。
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いやぁ～どうもです。

だいぶ遅くなってしまいましたが、今回から遊技機関連メーカーの３Ｑ決算考察を
お送りします。では早速みていきましょう(｀・ω・´)


藤商事
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■平成２７年３月期第３四半期決算（平成２６年４月１日～平成２６年１２月３１日）
売上高　　　 ： ４８５．０８億円 （進捗率：　９７．０％）
営業利益　　： 　８３．２４億円 （進捗率：１６６．５％）
経常利益　　： 　８３．９９億円 （進捗率：１６８．０％）
３Ｑ純利益 　： 　５２．９４億円 （進捗率：１６０．４％）

■今期会社予想（平成２６年４月１日～平成２７年３月３１日）
売上高　　　 ： ５００．００億円
営業利益　　： 　５０．００億円
経常利益　　： 　５０．００億円
通期純利益 ： 　３３．００億円

■業績考察
３Ｑは「ＣＲ地獄先生ぬ～べ～」を３２００台、「ＣＲアレトロン」を８００台、増産した
「リング呪いの７日間」を７２００台、「アレジン」を２３０００台、その他に甘デジなど
を販売し、これまでの累計はパチンコ機が９０５５０台、パチスロ機が４４１５０台と
なりました。

≪遊技機販売の進捗状況≫　計画見直し：無

※販売台数が決算資料と異なりますが、合算値から振り分けているためデス。

「ＣＲ地獄先生ぬ～べ～」が在庫限りの旧枠（売切り）だったため３２００台の導入
に留まりましたが、パチスロ規制強化前の駆込み需要で「アレジン」が販売目標
を大幅に上回り、３Ｑ決算を強く押し上げました。稼動自体は残念な結果に終わり
ましたが、「リング呪いの７日間」は２１０００台まで伸びており、今のところ藤商事
に対するホールさんの評価はやや悪いぐらいで収まっています。

４Ｑは「ＣＲ暴れん坊将軍怪談」と「ＣＲくのいち彩」に加えて、甘デジ仕様の「ＣＲ
リング運命の日」の３機種となっており、そこそこの販売台数が見込めそうデス。
これまでの決算から藤商事の損益分岐点は約２７０００台と考えられ、特に４Ｑは
利益を落としやすい傾向にありますが、それでも純利益で３８億円（ＰＥＲ９．６倍）
から４３億円（ＰＥＲ８．５倍）は確保できるとみています(｀・ω・´)

ただ、この利益水準を来期にスライドして考えることはできず、本来の適正ＰＥＲを
出すには特需分を割り引いて想定しなければなりませんが、会社予想の純利益
３３億円で計算しても１１．１倍であり、遊技機メーカーのなかでは最も割安デス。
自分は３Ｑ決算後に買い増しして６５００株になりましたが、１万株ぐらいまでポジ
ションを引き上げても良いかな？と思っています。流動性を加味すると持ち過ぎな
気もしますが、短期では考えてないので問題ないでしょう。

最近の藤商事はＩＲ活動にも積極的で、昨年１２月の「野村ＩＲ個人投資家フェア」
に続いて、来月開催される「東証ＩＲフェスタ」にも新規出展するらしく、松元社長に
時価総額（＝株価）を意識する姿勢が伺え、そういった点も高く評価しています。
たぶん「東証ＩＲフェスタ」には参加すると思うので、質問リストを作って社員さんに
あれこれ聞いてみるつもりデス((((；゜Д゜)))


ＳＡＮＫＹＯ
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■平成２７年３月期第３四半期決算（平成２６年４月１日～平成２６年１２月３１日）
売上高　　　 ： １１３５．１０億円 （進捗率：６６．０％）
営業利益　　： 　１０９．１０億円 （進捗率：５６．８％）
経常利益　　： 　１１５．１１億円 （進捗率：５５．１％）
３Ｑ純利益 　： 　　６９．９６億円 （進捗率：４９．３％）

■今期会社予想（平成２６年４月１日～平成２７年３月３１日）
売上高　　　 ： １７２０．００億円
営業利益　　： 　１９２．００億円
経常利益　　： 　２０９．００億円
通期純利益 ： 　１４２．００億円

■業績考察
３Ｑは、「ＣＲヱヴァンゲリヲン９」を１０２７００台、「蒼穹のファフナー」を１９９００台、
「ＣＲＦクィーン」を１２２００台、「ＣＲＦ倖田來未４」を２３５００台、「ＣＲ浜崎あゆみ」
を２３６００台、「ＣＲＦスターウォーズ」を１３０００台販売し、これまでの累計台数は
パチンコ機が２４８０５７台、パチスロ機が４８０５６台となりました。

≪遊技機販売の進捗状況≫　計画見直し：無

※営業利益には遊技機事業以外の損益も含まれています。

２Ｑ決算では－４１．６２億円の赤字を計上したＳＡＮＫＹＯですが、３Ｑ以降の新台
ラッシュで１９．６万台を売り上げ、＋６９．９６億円の大幅な黒字に転換しました。
この３ヶ月間だけで１１１億円を稼ぎ出し、想定を上回る強い決算になりましたが、
販売目標が共に４万台だった「ＣＲＦ倖田來未４」と「ＣＲ浜崎あゆみ２」がそこまで
伸びなかったことを考えると、もう少し上の決算を見込んでいたのかもしれません。

４Ｑは「ＣＲＦ真花月」、「ＣＲＦパワフル」、「ＣＲＦ機動戦士ガンダム」、甘デジ仕様
の「ＣＲヱヴァンゲリヲン９」、「ＣＲＦ涼宮ハルヒの憂鬱」で５機種ほどありますが、
甘めに想定してみても１２万台程度しかなく、下方修正は避けられない情勢デス。
ＰＥＲは予想純利益の１４２億円で計算して３１．９倍という高水準であり、ここから
の売りはあっても買いという選択肢はないでしょう。

先日の自社株買いについても、業績レンジの上限いっぱいに設定したまま会社に
引き取らせている時点で全然フェアじゃないし、期末にかけて下方修正するような
ことがあれば、インサイダーの疑いも否定できません。このまま誤差の範囲として
修正せずに突き通すのか、ＳＡＮＫＹＯの対応に注目デス((((；゜Д゜)))


セガサミーホールディングス
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■平成２７年３月期第３四半期決算（平成２６年４月１日～平成２６年１２月３１日）
売上高　　　 ： ２６７５．１２億円 （進捗率：　７５．９％）
営業利益　　： 　１６２．６４億円 （進捗率：１０１．７％）
経常利益　　： 　１６２．２１億円 （進捗率：１０８．１％）
３Ｑ純利益 　：　　－０．２４億円 （進捗率：赤字のため対象外）

■今期会社予想（平成２６年４月１日～平成２７年３月３１日）
売上高　　　 ： ３７００．００億円 ⇒ ３５２５．００億円 （下方修正）
営業利益　　： 　１８０．００億円 ⇒ 　１６０．００億円 （下方修正）
経常利益　　： 　１７０．００億円 ⇒ 　１５０．００億円 （下方修正）
通期純利益 ： 　　４０．００億円 ⇒ －１３０．００億円 （下方修正）

■業績考察
３Ｑは「ＣＲ北斗の拳６」を１３２０００台、「サラリーマン金太郎」を３７１５４台販売し
１２月末までの累計台数はパチスロ機が１３０１９１台、パチンコ機が２２５７８３台
となりました。

≪遊技機販売の進捗状況≫　計画見直し：有（２回目）

※営業利益には遊技機事業以外の損益も含まれています。

１月５日に解禁された「サラリーマン金太郎」が工場出荷ベースの３Ｑ計上となり、
その分として３７１５４台、残りの４８４６台を４Ｑ決算で計上するようデス。当初は
５万台の販売目標を掲げてましたが少し届かず、今週導入される「アラジンＡ２」
も８万台から７１５３２台へ見直され、３Ｑ決算に合わせて通期見通しも下方修正
されています(´･ω･｀)

２Ｑ決算に引続いて２度目の下方修正となりましたが、赤字自体はグループ構造
改革による一時的な損失計上であって、あまり気にしなくても良いレベルでしょう。
ただし、膿を出し切るだけで利益があがるほど現在の遊技機市場は甘くなく、Ｖ字
回復できるかは今後リリースされる機械にかかってきます。

株価は自社株買いが好感されて上がっているものの、本質的な買いとは言えず、
業績に期待して買われるようになるのは、まだまだ先のことでしょう。高値掴みの
まま塩漬けにしているので上がってくれたら嬉しいですが、今のセガサミーに買い
たくなるような魅力は１つもないと思います＞ｗ＜；

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最後に、遊技機関連メーカーの株価指数を見ておきましょう。数値は２月１３日の
終値で算出されており、評価は進捗率や今後の業績見通しを考慮しています。

今回、藤商事を６点にしましたが、買い増ししたから上げたのではなくて、上げた
から買い増ししています。あとオーイズミを上げて、ＳＡＮＫＹＯを減点しました。

次回は、「遊技機関連メーカー３Ｑ決算考察（その２）」をお送りします＠ｗ＠ﾉｼ

ＳＡＮＫＹＯのインチキ自社株買いで株価はどう動いたのか＠ｗ＠？

【注意】ブログ＆ＨＰの内容による利益損益に関しては、一切の責任を負いません。
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いやぁ～どうもです。

ＳＡＮＫＹＯが３Ｑ決算に合わせて、６００万株（もしくは３００億円）の自社株買いと
それに伴う自己株式６００万株の消却を発表しました。普段の出来高が３０万株も
ない銘柄の大規模な自社株買いということもあって、株価に与えるであろう絶大な
インパクトから、期待に胸躍らせる投資家も少なくなかったようデス。

決算説明会の資料にも、株主還元策の一環として大きく書かれています＠ｗ＠；

これを受けて翌日の株価は大きく上昇し、ランキング上位に名前が出てくるぐらい
の大賑わいとなりました。３００億円÷６００万株＝約５０００円という投資家心理が
働いたこともあり、更なる上値を狙って買い増しした人も多かったと思われます。

しかし実際は市場から買い付けず、東証の立会外取引き（ＴｏＳＴＮｅＴ－３）による
取得分だけで全ての枠を使いきるインチキ自社株買いでした((((；゜Д゜)))

まだ誰が売ったのかわかりませんが、６００万株も持っている人なんて限られるし
普通に考えて、会長一族が売り抜けるために計画された自社株買いだったことは
間違いないでしょう。結果として、高値で買わされた投資家は会長一族がより高く
売り抜けるための燃料とされ、そして新たに株主となってＳＡＮＫＹＯの資産も食い
潰されるダブルの痛みを負うことになりました。

決算についてもあまり褒められるような業績でなく、３Ｑでは１９．６万台を売上げ
ましたが、販売計画からして４Ｑは１１万台程度になる見通しであり、通期目標を
達成できずに下方修正する可能性もありそうデス。このままでは今でも投資家の
間で語り継がれる、「上方修正後に親族が売りまくって、数ヵ月後に下方修正！」
というインチキ行為で信用を失ったフィールズのようになるかもしれません。

ただ、今回の自社株買いは過去のものに比べて取得条件が良すぎたこともあり、
昔からＳＡＮＫＹＯを売買してきたベテラン投資家なら十分回避できたと思います。

こうしてみると一目瞭然ですが、短期で株価を持ち上げたいとの思惑が手に取る
ようにわかる取得条件であり、市場から買付るつもりなら計画性がなさすぎデス。
たぶん誰もが取得金額の大きさと取得期間の短さに注目していて、あとはこれを
チャンスと見るか、胡散臭いと見るかで投資判断が分かれたと思いますが、これ
までの実績を記憶していれば、大量消却を考慮しても参戦は控えるでしょう。

最後に、インチキ自社株買いで株価がどう動いたのか見ておきましょう(｀・ω・´)

実は６００万株（約２７９億円）を売り抜けた翌日に、追加で２００万株（約８８億円）
を売り抜けています。税金対策等の様ざまな理由も考えられますが、オーナーで
あり経営者である毒島会長が手放した株をそうそう買う気にはなれないよね。

■追記（２０１５/２/１６）
毒島会長が売り抜けたのは８００万株ではありませんでした。詳しくは大量保有
報告書をみてから訂正しますが、おそらく２日間で５００万株程度と思われます。

次回は、「遊技機関連メーカー３Ｑ決算考察（その１）」をお送りします＠ｗ＠ﾉｼ